深网|恐慌情绪引发中国互联网公司境外上市潮

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发布时间:2018-07-05 11:18

[摘要]中国高科技企业扎堆港股上市潮的一个主要原因是,二级市场危机情绪正在蔓延,创业公司普遍担心错过此次上市时机后赶上新的资本寒冬。

作者 | 薛芳

编辑 | 康晓

这个6月,中国高科技企业境外上市的消息让人目不暇接。

6月25日,美团点评向港交所递交了上市申请;6月29日,拼多多向美国证券交易委员会(SEC)提交招股说明书;6月25日至28日,小米在香港公开招股……

据公开资料显示:虎牙、B站、爱奇艺、优信、拼多多、映客、同程艺龙、宝宝树、猎聘、优信二手车、映客、51信用卡等公司,今年要么是已经成功境外上市,要么是走在境外上市的路上。

德勤最新公布的报告显示,2018年上半年香港市场IPO数量达到全球首位,有超过100家的公司完成IPO发行,相较 2017年上半年的68家公司,同比增加了49%。

不仅仅是港股的热闹。据媒体报道,研究机构Dealogic公布的数据显示,今年迄今为止已有120家公司通过在美国进行IPO总计筹资352亿美元。

为什么高科技企业境外上市潮在2018年引爆?国内一大型投资银行、负责香港证券业务的总裁告诉腾讯《深网》, 做投资跟农民种地差不多,种子播种后,经历了成长期,现在庄稼成熟了就该收割了,TMT行业也是如此。

中国高科技企业扎堆港股上市潮的另外一个主要原因是,二级市场危机情绪正在蔓延,创业公司普遍担心错过此次上市时机后赶上新的资本寒冬。

庄稼熟了

今年上半年的上市潮中,颇有看点的两家独角兽公司,一个是雷军的小米,一个是王兴的美团。

6月29日,彭博获得的文件显示,小米IPO定价17港元,位于17至22港元的招股区间低端。以此计算,小米估值在540亿美元左右。此前小米发行价区间为17-22港元,估值区间为540-700亿美元。

小米此次IPO将面向个人投资者发售1.09亿股,约占小米全球发售总量21.79亿股的5%,另外95%的股份将配售给机构投资者。据香港媒体报道,小米招股前两日被投资者取消认购约17亿港元,但公开认购仍然超10倍。

从上市传闻之初,最早传出小米估值甚至高达2000亿美元,不久外媒又传出小米估值千亿美元,然后又到七八百亿美元,再到如今的540亿美元。小米估值之所以争议很大,主要分歧点在于小米是家手机硬件公司还是家互联网公司。

但是如果根据小米招股书披露,小米更像是一家硬件公司。小米来自硬件业务的收入占比超过九成,其中手机业务收入为805.64亿元,占总营收的比例为70.3%;IOT与生活消费品的营收为234.48亿元,占总营收的比例为20.5%;互联网服务的营收94.96亿元,占总营收的比例为8.6%。

公开资料显示,小米从创立至今不足8年时间,共融资9轮,累计融资金额超过15亿美元。自小米在2014年遇到经营危机之后就再也没有向一级市场寻求过融资。

而在小米IPO定价前四天,6月25日,美团终于递交上市申请书,目标估值600亿美金。

美团成立于2010年,美团的成长史就是不断给自己宣布对手的历史、拉手网、大众点评、携程、饿了吗、滴滴打车,美团的无边界扩张如火如荼。公开数据显示:2017年,美团有约3.2亿活跃用户,400多万商户。

美团招股书的披露,在收入方面,最近三年,美团分别取得了40.19亿元、129.88亿元、339.28亿元的成绩。而在亏损方面,经过调整亏损净额后,美团在2015年-2017年的亏损数据分别为59.14亿元、53.53亿元、28.53亿元。

美团招股书显示,在现金储备方面,美团2017年末现金及现金等价物为194亿元,短期投资(理财资金)为258亿元。业内人士给美团算过一笔账,到2018年,美团账上能用的可能只有30多亿美金。而30亿美金只够它这一年用。

要么从一级市场拿钱,要么从二级市场上拿钱。盘点下美团的融资历史,就会发现,这些年,美团在一级市场上的融资的额度超100亿美金。

公开资料显示:2010年获1000万美元A轮投资;2011年获5000万美元B轮融资;2014年获3亿美元C轮融资;2015年获7亿美元D轮融资; 2016年美团点评合并后完成首次融资,融资额超33亿美元。2017年,融资40亿美金。

有投资人曾告诉腾讯《深网》,2016年美团点评合并后的首次融资,非常坎坷。当时他们曾把融资方案推荐给国内的投资人,但第一次国内的投资人并不买账,后来他们又重新了做了融资方案,国外的投资人和国内的投资人共同投资。

此前,王兴曾对上市一事颇为不屑,他在2015年就上市公开发表观点,“谁先上市基本意味着它放弃、投降”、“上市是一件相当折腾的事情”等观点。但现在似乎变得更容易理解。

据公开媒体报道,在此次港股IPO前,王兴曾接触软银寻求注资,但是没有成功。今年早些时候,媒体曾报道,美团有意从私募基金那里以400亿美元的估值,融资30亿美元,但美团后来否认。

而6月27日刚刚在美国挂牌的优信二手车,2017年初,优信完成5.1亿美金融资,财报显示,优信2017年亏损从2016年的1.6亿美元扩大至2017年的2.6亿美元,而这一年的营收总共为3亿美元。

公开资料显示:3月,瓜子二手车母公司车好多获8.18亿美元融资;4月,人人车获3亿美元新一轮融资;6月,车置宝和天天拍车先后宣布获8亿元人民币和1亿美元融资;而优信,融资记录还停留在2017年1月。

小米、美团、还是优信二手车,还是别的高科技企业,从一级市场融资过渡到二级市场融资,就变得非常容易理解。对于其早前投资人来说,庄稼到收割期了,到二级市场融资就变成企业能选择的路径之一,而背后的原因是一级市场的退潮。

易凯资本CEO王冉近日向《创业家》表示:“今年下半年流入一级市场的资金将会出现断崖式下跌,至少减少50-60%,甚至可能减少70%-80%。募资越来越难,(国内)GP们势必开始珍惜子弹。”

扎堆境外

某大型投资银行、负责香港证券业务的人士告诉腾讯《深网》,“主因是去年香港交易所做了很多不同的改革,同股不同权是很大的推动力。港股做出修改调整之后,如果中国公司选择海外市场,最好的地方就是在香港。”

该人士对港股做出这番解读的语境是,2017年12月15日,港交所宣布了三十年来最重大改革——允许未盈利或者没有收入的生物科技公司上市。这一改革将使港交所接受同股不同权企业上市。

此前,港股被称业界称为,全球估值最低的市场。2015年,A股大放异彩的时候,香港的基金经理悲叹,香港主板上市的估值,没有A股同类公司高。因此,对境内的互联网企业来说,赴港IPO缺乏吸引力。

在某种程度上来说,上市规则改革成为境内企业赴港的催化剂和动力源。对于创业者来说,公开IPO只有三种选择,美股的纽交所和纳斯达克,港股,A股。

恰逢其时,港股的改革可谓是向境内高科技企业抛出了橄榄枝。专注于港股咨询、智通财经的CEO张欢告诉腾讯《深网》,改革后港交所,对科技企业和医疗企业都是拥抱态势的。

业内人士告诉腾讯《深网》,美股的纽交所和纳斯达克看重的科技企业,第一最好在美国有对标公司,第二最好是该业务线的龙头老大,其在美股才能享受尊宠。

今年6月30日,拼多多向美国证券交易委员会(SEC)递交了招股说明书,这家明星电商公司成立至今尚不到三年时间。拼多多成立不足3年,共融资3次,累计融资金额超过31亿美元,有传闻称其IPO估值或高达300亿美元。

在用户数方面,根据招股书披露,拼多多截止2017年12月31日,年活跃用户为2.45亿,而阿里在2017年底分别为5.15亿年度活跃用户,从用户活跃度上看,拼多多已经直追阿里。分析人士指出拼多多的在美股上市,对标的是阿里。

相对于港股和美股对境内科技企业的开放姿态,而A股,其严格的审核制,加上三年盈利的硬指标,使得很多还不盈利的高科技企业望而却步。这是中国高科技企业境外扎堆上市的第二个原因。

“中国高科技企业扎堆港股上市潮的另外一个原因是,二级市场危机情绪蔓延、比如纳指已经连续上涨十年了,市场走向可能会改变;美股和港股上市潮空前集中,今年下半年,至少150家公司在美股港股排队。”泰合资本创始合伙人郭如意在明势资本创业者年会上做出解读。

为什么创业者选择在这个时候都集中上市呢?

“很多二级市场基金经理也表示不理解。这在一定程度上代表大家的恐慌情绪。投行们跟公司们吹风说能今年上不要明年上,能赶到7月份不要等到9月份上。所以,才有了恐慌情绪的集中爆发,大家都是被推着往前走。”郭如意解读。

“科技企业在上市的过程中,还出现了上市公司的早期股份被抛售的事情,”郭如意接着说,“卖股份的都是早期投资人,比如某公司估值600亿,500亿先出点货,先收回一些投资成本”。

郭如意指出这反映了投资人对公司上市之后的股价没信心,的确,“破发”已经成为常态。

以优信二手车为例,在2017年1月G轮时,优信融资5.1亿美元,估值约36亿美元;其IPO前最后一轮融资约2.5亿美元,估值约32亿美元,截至6月29日,优信的市值跌至25.54亿美元。

行情既然如此不好,一直估值1000亿美元的小米,为何宁愿接受540亿美元的估值也要搭上资本市场的班车?当然,不仅仅是小米,还有美团,映客,猎聘、爱奇艺等等。

翻翻中国互联网的发展史,就会有了答案。1999年,中国三大门户赶上了美股上市的末班车,虽然遭遇了互联网泡沫,但好歹是活了下来,而当时尚未上市的chinaren,最好的选择只能是卖给搜狐网,多一个融资通道,就多了一重安全。

上市,往往也就跨越了企业的生死线。

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